國戰會論壇/蔡鎤銘》世界動盪股市驚漲：地獄之火與華爾街的歌舞昇平
在這樣一幅末日般的地緣政治圖景中，全球主要股市卻在以近乎狂妄的姿態向上狂奔，地獄之火正在熊熊燃燒，但資本市場卻異常冷靜。
全球正處於一個極度矛盾的時刻。中東戰火再度升溫，美伊相互襲擊，油價飆升逼近每桶100美元大關。歐洲央行被迫準備升息以應對突破3％的通膨壓力。布蘭特原油期貨在6月初收盤每桶97.81美元，盤中一度突破98美元，美軍攔截伊朗飛彈並發動報復性空襲的消息傳遍全球媒體頭條。
然而，就在這樣一幅末日般的地緣政治圖景中，全球主要股市卻在以近乎狂妄的姿態向上狂奔。標普500指數在2026年6月初首次站上7600點歷史關口，那斯達克綜合指數同步改寫新高，台灣加權指數更在6月3日收盤報46459點，連續三個交易日創下歷史收盤紀錄。地獄之火正在熊熊燃燒，但資本市場卻異常冷靜。
據歐亞集團創辦人伊恩．布雷默（Ian Bremmer）在6月3日於Gzero Media發表的文章，布雷默指出全球地緣政治上正處於劇烈動盪之中，主要原因是美國這個超級強權已變成一個根本不可靠的行為者。布雷默的觀察點出了一個尖銳問題：為什麼市場對這些混亂視若無睹？本文將從布雷默的分析出發，結合中東衝突升級、市場狂飆創新高、AI技術狂潮與貨幣政策困局等面向，深入探討這場地表燃燒與市場平靜之間的驚人悖論。
世界確實正在燃燒，而最炙熱的火源來自中東。6月1日，伊朗媒體報導伊朗與抵抗陣線計畫徹底封鎖荷莫茲海峽，並在曼德海峽開啟新戰線。同一時間，美伊談判遭遇重大挫折，國際油價直線拉升，布蘭特原油期貨單日大漲逾5％，西德州原油期貨逼近每桶90美元。截至6月3日，倫敦布蘭特原油收盤每桶97.81美元，本周累計漲幅約7％。這場衝突並非短暫的擦槍走火，美軍攔截了伊朗射向中東周邊國家的彈道飛彈與無人機，隨即對伊朗境內一處指揮中樞實施報復性空襲。自2026年2月底以來，美伊衝突已使原油價格從每桶60美元附近一路攀升至近120美元的高位後維持震盪格局。
布雷默在其文章中強調，美國的不可靠性正是當前全球地緣政治風險的核心根源。歐洲主要股市確實感受到壓力，道瓊歐洲600指數在6月1日重挫0.76％，英國富時100、德國DAX及法國CAC40全線收黑。然而，大西洋彼岸的美國股市卻以創紀錄的姿態繼續上漲。6月2日，標普500指數盤中刷新歷史高點後再次以紀錄收盤價結束交易，此前更一度寫下連續9個交易日上漲的凌厲走勢。市場似乎相信中東衝突終究只是「區域性事件」，對全球經濟成長的衝擊有限。但摩根大通私人銀行警告，投資者的預期當前建立在持續性之上，若實際情況並非如此，市場將面臨嚴峻考驗。
市場對地緣政治風險的漠視，在美國股市的表現上尤其令人震驚。2026年5月美股三大指數全部收創歷史新高，標普500 5月上漲5.15％，那斯達克5月漲幅更高達8.36％。進入6月，漲勢絲毫沒有減緩跡象。標普500指數在6月2日首次突破7600點大關，以7609.78點收盤。台灣加權指數緊隨這股全球科技狂潮，在6月3日收盤報46459點，較前一交易日大漲901.85點，漲幅達1.99％，盤中高點一度攻達46552點，盤中及收盤雙雙改寫歷史新高紀錄。高盛在6月3日將台股加權指數目標位上調至51000點，理由是人工智慧相關投資將推動科技硬體公司的強勁獲利成長延續至2028年及之後。
然而，表面的平靜下已經出現令人不安的裂縫。衡量市場恐慌情緒的VIX指數在6月2日收在約16.05，處於相對低位。但花旗在6月2日發布的報告中指出，美國大型股倉位持續攀升，主要由持續流入標普500及那斯達克的新增風險資金所推動，目前那斯達克倉位已呈現明顯的看漲延伸態勢。6月3日，美股三大指數終於出現高位回檔，道瓊指數下跌1.21％，標普500下跌0.73％，那斯達克下跌0.89％，標普500連續9日漲勢宣告終結。市場還能平靜多久？當所有人都在同一條船上且估值已高到離譜時，任何意外風浪都可能翻覆巨輪。
如果說有什麼力量能夠讓市場在地緣政治烽火連天時依然保持狂熱，那無疑就是人工智慧。截至2026年6月初，標普500已有97％的企業公布第一季財報，其中85％的企業每股盈餘優於市場預期，高於五年平均的78％。2026年第一季，google雲端收入年增63％至200億美元，微軟AI業務年化收入突破370億美元。五大科技巨頭AI資本支出年增率達91％至1480億美元，全年指引更上調至7800億美元，AI正從概念階段走向商業化營收的真實兌現。
市場對AI的熱情將標普500的預期本益比推升至約22.8倍，而更廣泛的席勒本益比則觸及約39至40的高位，遠高於長期平均值。高盛分析師樂觀預測AI將推動標普500約40％的獲利成長。然而，「末日博士」經濟學家發出嚴厲警告，認為在基本面疲弱、估值偏高以及債務與貨幣危機風險升溫的情況下，美股最終恐迎來重大崩盤。布雷默的看法更為審慎，他長期追蹤的「G-Zero」世界正加速成形，在這個沒有單一強權有能力主導全球議程的破碎化格局中，技術的飛躍無法填補地緣政治秩序的真空。
市場平靜的最後一道防線，來自全球主要央行的貨幣政策立場。然而，這道防線正面臨愈來愈強烈的侵蝕。美國聯邦基準利率自2025年12月以來維持在3.5％至3.75％的區間，CME「聯準會觀察」數據顯示聯準會6月維持利率不變的機率高達98.4％，但到7月份維持利率不變的機率已降至90.2％，市場累計預期加息的機率已達8.4％。更嚴峻的是，德意志銀行已上調10年期美國國債殖利率預期，堅信聯準會已經完成降息週期。
大西洋彼岸的情況更令人憂心。歐元區通膨已突破3％大關，歐洲央行預計將在6月11日的會議上調升借貸成本，將利率從2.15％升至2.25％，這將是自2023年9月以來的首次升息。瑞銀警告投資者可能低估了歐洲央行年內進一步緊縮的風險，並預計央行將把2026年國內生產毛額成長預測下調0.2個百分點至0.7％，同時將通膨預測上調0.3個百分點至2.9％。
若歐洲央行果真在6月及7月連續升息，高利率環境對全球風險資產的壓制效應將不可忽視。布雷默在分析中指出，美國作為超級強權的不可靠性已經徹底改變了全球經濟治理的基本規則，當聯準會的利率路徑不再可預測、當川普政府的貿易政策搖擺不定，市場對所謂「平靜」的信仰實際上構築在極其脆弱的基礎之上。
世界在燃燒，市場卻異常冷靜。這可能是21世紀資本主義最大的幻象。布雷默在6月3日的文章中尖銳指出了這個時代最深刻的矛盾：地緣政治上的烽火連天與華爾街上的歌舞昇平，看似無法共存，卻在當前的全球格局中真實上演。然而，VIX指數的相對低位、股市的驚人本益比、地緣衝突的不斷升級，以及聯準會與歐洲央行貨幣政策路徑的巨大不確定性，都在提醒所有市場參與者一個殘酷的事實：泡沫愈大，破滅的代價就愈沉重。當人工智慧的光芒暫時遮蔽了戰爭的陰影，當超寬鬆貨幣政策的餘溫仍讓人們對風險視而不見，市場的平靜或許只是暴風雨來臨前那片刻的寧靜。
（作者蔡鎤銘為淡江大學財務金融學系兼任教授，本文授權中時新聞網與洞傳媒國戰會論壇刊登）
