年終報導：2024年中國股市如「過山車」—政策刺激難改頹勢
文/voa陳筠
中國股市歷經了跌宕起伏的一年。在2024年即將結束之前，中國政府釋出一連串財政利多，包括實施適度寬鬆的貨幣政策。分析人士認為，這些舉措表明中國經濟正面臨巨大的下行壓力。儘管股市可能因持續降息政策而出現「慢牛」行情，但長期來看，中國整體經濟仍難以看到顯著復蘇的跡象。
政策推動股市 過山車行情難改
中國股市在2024年經歷了過山車般的行情，從年初的低谷到秋季的高峰漲幅達30%至40%。其中，「924新政」成為關鍵轉捩點，中國政府宣佈降準降息、釋放大量流動性，引發市場追高熱潮。然而，短暫的高峰後，股市迅速回檔，導致許多投資者被「套牢」或虧損退出。
小陶就是一例。他是大學畢業兩年多的股市新手，在等待觀察了一陣子後，眼看A股市場火爆出圈，他決定放手一博。他去銀行辦理新的股票券戶，並在每天上午九點半準時打開手機上的炒股軟體查看大盤。他的個性謹慎小心，儘管行情走強，仍不免心生懷疑「這樣的漲勢會不會只到今天」，所以他決定「再觀察一下」。然而，接連好幾天的紅盤表現，令他終於忍不住了，把這幾年工作攢下來的錢和大學跑快遞的工資，一共累計兩萬元人民幣投入炒股。
「誰知道放個假回來後，一切豬羊變色，大盤整個回檔」，小陶說。在十一長假結束後的第二日，中國A股三大指數震盪下挫，滬深京個股超過5000只下跌，滬指失守3300點。
小陶心頭一驚，但他決定「再觀望一下」，然而隨著指數一路下跌，他也越來越慌，最後他決定認賠殺出，只拿回1.3萬多元，他對美國之音說：「我的心好痛」，也終於認知到「實際跟想像的不太一樣」。
然而，小陶的情況並非少數。中國《財新週刊》在一份「警惕貸款炒股重來」的專題報導中，也披露有股民在「十一」長假前，因政策利多推升股市，迅速從兩家商業銀行分別申請20萬元人民幣及30萬元人民幣的消費貸，全部拿去炒股，沒想到假期過後被「割韭菜」。
政策蜜月期縮短 股市信心不足
這些股民都是沖著中國政府的「924」新政而來，希望能從中「賺一把」。9月24日，中國央行中國人民銀行聯手國家金融監管總局和證監會宣佈降準降息兩碼，向金融市場釋放1萬億元中長期資金，並將購買第二套房的首付比例從25%調降至15%。這是中國在睽違九年後，同時降準又降息。
時隔不到三個月，在12月11日至12日舉行的中國中央經濟工作會議又將貨幣政策從14年來的「穩健靈活」首度轉向「適度寬鬆」，並將拉動內需消費作為提振經濟的核心動力。
但這一次市場反應的「政策蜜月期」比上一次「924新政」的時間還短。13日，A股三大指數連袂收黑，跌幅均超過2%。上證指數失守3400點大關，港股亦跌了逾400點，沒有保住2萬點關口，顯示在經歷多次的「虛假曙光」後，投資者學會了冷靜，當局在恢復投資者信心方面也面臨挑戰。
台灣金玉峰證券投資顧問股份有限公司董事長王韋閔對美國之音說：「所以我覺得這一次的股民他們學清楚，基本面的轉變不可能因為政府的一個政策指令下來之後，在短短幾天內就完全改變，我覺得這個不可能的，所以呢，我覺得後續當人民開始冷靜之後，股市的那個熱絡程度就沒有像上次那麼強。」
未來展望：活水注入，緩步回升？
市場普遍預計，2025年中國將進一步加大降息與降準力度，可能為股市注入更多流動性。王韋閔觀察，雖然川普新關稅政策可能對中國出口造成一定壓力，但力度或低於市場預期，而中國延續降息策略有助於穩定市場情緒，緩解部分經濟壓力。
他表示，川普這一次的關稅政策應該不會像上一任期那麼嚴厲，所以並不一定馬上就會對中國造成很大的衝擊；在另一方面，中國在接下來幾季跟著美國繼續走降息策略的情況下，代表「924新政」的降息是有延續性的，也代表股市會有更多資金注入。
王韋閔說：「它(中國當局)只要在下一步的政策開放的時候，尤其是對外資的這些政策開放，它的管制如果能再鬆綁一點的話，我覺得外資的資金會回流的狀態之下，你就可以知道接下來的幾季，中國會跟著美國一起降息的狀態之下，我覺得整個中國市場的資金是會變多的，所以也就造就為什麼在後來中國市場進入盤整階段之後，其實它並沒有跌回到原點。」
他進一步表示，從他近期親自走訪台灣一些國際運動品牌或民生必需品的生產線來看，這些廠商已經在中國度過了最壞的時期，因此他樂觀研判，中國的消費市場應該會慢慢回溫，中國股市接下來有機會走「慢牛」。
經濟結構性挑戰阻礙復甦
然而，長期來看，中國經濟的下行趨勢難以逆轉。台灣淡江大學教授蔡明芳表示，中國出口下滑、產業外移、外資撤離等現象，導致新技術和新投資進入乏力。缺乏景氣迴圈的經濟環境使中國難以恢復增長動力。
「你看不到這個景氣會有迴圈，就是有上有下，你看到的是這個景氣、這個國家的經濟，是會持續的下行、下滑、衰退，因為它只會往下，它不會往上。以目前中國的狀況，我個人是比較悲觀的，也就是說它比較難有看到景氣有往上的一個可能。」蔡明芳說，
資料顯示，中國11月份零售銷售成長意外放緩，表明消費部門依然疲軟。11月份中國進出口的資料也遜於預期，加上瀕臨破產的地方政府與下行的房市，和高升的青年失業率，都不利於中國長期的經濟發展。
近期的一份美國智庫世界大型企業研究會(Conference Board)的調查，呈現出外國企業首席執行長(CEO)對於中國仍存悲觀情緒。調查指出，CEO們的信心從半年前的56降至49。高於50代表樂觀，低於50代表悲觀，凸顯外商對今年中國經濟仍有揮之不去的擔憂。
國際投行與企業信心分化
國際投行對於中國市場的信心，則是各有不同看法。滙豐投信12月17日發表的2025年中國經濟展望指出，中國可能已跨越了轉型路上最具挑戰性的時期，未來12個月內，中國可能推出更果斷性的刺激措施來扭轉市場趨勢，投資中國股市的機遇相對樂觀。儘管面臨美國提高關稅及制裁的挑戰，但中國企業在承受壓力下展現出相當大的韌性，尤其看好在國外市占率不斷成長的公司。
瑞銀資產管理認為，中國是全球最便宜的股票市場，未來存在較大上升空間。
台灣富邦證券投顧在12月初發表的中國2025經濟展望則指出，川普重返白宮是影響中國經濟最重要的事件之一，儘管美國最終提高關稅的幅度可能低於 60%，但在各方面的限制，勢必大幅削弱中國的出口成長動能，對中國經濟將造成傷害。不過，報告也說，這或將迫使中國加大產業投資及促進內需成長的力道，對中國可以說是同時面臨挑戰與機遇。
彭博則引用中國華西證券的分析報導，指中國市場後續或將面臨較長的政策真空期，基本面回暖仍處於待驗證狀態，資金對後續走勢看法存在分歧，難以支撐市場形成多頭行情，仍會是震盪格局。
下調明年經濟成長率
國際貨幣基金會（IMF）發佈的世界經濟展望報告中，下調了對中國2024年經濟成長率的預估至4.8%，低於北京政府設定的5%增長目標。
儘管北京明年仍設定了5%的目標，但國際信評機構惠譽將其下調至4.3%，摩根大通甚至預測中國明年全年的經濟成長率可能落在3.9%，而且人民幣兌美元將貶至約7.5，顯示一般預料中國的整體經濟情勢在2025年還會進一步放緩，並且為區域經濟造成壓力。
