國戰會論壇》川普再當選 金融市場會走向何方？（蔡鎤銘）

文/蔡鎤銘

假如川普再度當選美國總統，他的經濟政策將再次成為全球金融市場的重要變數。從過去的執政經驗來看，川普的「美國優先」政策，包括對中國等貿易夥伴國加徵高額關稅、擴大財政赤字、輕視環境保護等舉措，對全球市場產生了深遠影響。如果這些政策在他的第二個任期內得以延續或加劇，將對全球經濟穩定和市場信心帶來重大挑戰。

如果川普上台對金融市場的影響

1. 過度的保護主義

如果川普再次上任，預期將會採取了一系列以「美國優先」為核心的經濟政策，這其中最具爭議的便是對中國等貿易夥伴國增加高額關稅。這一舉措旨在縮小美國的貿易逆差，保護國內產業，但實際效果卻是引發了全球範圍內的貿易摩擦。高關稅政策不僅影響了美中兩國之間的貿易往來，也使全球供應鏈出現瓶頸，造成生產成本上升和市場不確定性增加。

根據經濟學家的估算，若高關稅政策持續，將對美國經濟造成明顯的負面影響。實質GDP可能會下降1.2%，而消費者物價指數（CPI）則可能上升0.8%。這意味著，美國消費者將面臨更高的商品價格，企業利潤率下降，進而可能導致投資減少和就業市場疲軟。全球市場亦無法獨善其身，其他國家和地區的經濟活動同樣會受到波及，全球經濟成長放緩的風險上升。

2. 財政赤字的擴大

在川普政府的經濟政策中，減稅和增加基礎設施投資是兩個重要的組成部分。這些政策的初衷是刺激經濟成長，提升就業率和國內生產總值。然而，這些措施也導致了財政赤字的大幅擴大。當政府支出遠超收入時，需依賴借貸來彌補缺口，長期來看，這種狀況將使得國債規模持續攀升。

財政赤字的擴大對長期利率有直接的影響。為了籌集資金，政府需發行更多的國債，這會增加市場上的供應量，從而抬高利率水平。高利率對企業和消費者都是不利的：企業借貸成本增加，可能減少投資和擴張計劃；消費者則可能面臨房貸、車貸等負擔加重的壓力。此外，資本外流風險也會加劇，因為投資者可能轉向那些財政狀況更穩健的市場，這將進一步導致美元走弱和股票市場波動。

3. 環境政策的輕視

川普對於環境政策的輕視也是其經濟政策中的一個重要特徵。上任後，川普便宣布退出《巴黎協定》，並放鬆對煤炭等高污染產業的監管。這些舉措短期內或許能減輕企業的合規負擔，提高產業競爭力，但長期來看，卻對全球氣候變化和經濟穩定構成了嚴重威脅。

環境問題是全球共同面臨的挑戰，任何一個主要經濟體的退縮都可能導致全球應對氣候變化的努力受挫。川普的環境政策可能會引發其他國家的不安感，進而導致國際合作的減少，增加全球經濟的不確定性。歐洲等地區正在重新審視其氣候政策，而美國的退縮可能使這一進程更加複雜和艱難。

對亞洲地區經濟的影響

1. 美中摩擦的影響

美國與中國之間的貿易摩擦，尤其是過去在川普總統任內加劇的高額關稅政策，對亞洲地區經濟產生了深遠的影響。對中國課徵高關稅不僅直接影響了美中雙邊貿易，還波及到亞太地區的其他經濟體，特別是台灣和日本。

首先，台灣作為全球半導體產業的重鎮，其生產鏈高度依賴於全球市場需求。美中貿易戰導致中國對美出口減少，進而影響到台灣對中國的中間產品出口。當中國製造業面臨壓力時，對台灣半導體、電子產品的需求也會下降，這對台灣經濟構成威脅。根據相關數據，台灣的出口成長可能因此放緩，影響整體經濟成長率。

日本亦面臨類似的挑戰。作為全球第三大經濟體，日本的製造業和出口業務高度依賴於國際市場。貿易摩擦使得全球供應鏈出現緊張，不僅提高了製造成本，也增加了市場不確定性。日本的汽車、電子產品等主要出口商品在面對更高的關稅壁壘時，競爭力將受到削弱。此外，日圓作為避險貨幣，貿易摩擦升溫時資金會流入日圓，導致其升值，進一步削弱了日本產品在國際市場上的價格競爭力。

2. 財政政策的不確定性

未來川普政府的財政政策在很大程度上取決於國會的支持與否。若共和黨在參眾兩院佔據多數席位，川普的經濟政策（如減稅、增加基礎設施投資等）將更容易得到實施，這可能會對全球市場產生重要影響。相反，如果民主黨控制國會，則可能對川普的政策進行更嚴格的審查和限制。

這種內政的不確定性直接影響到亞洲地區的經濟決策者和市場參與者。首先，亞洲地區的企業在制定長期投資計劃時需要考慮美國政策的穩定性。如果美國的財政政策變動頻繁，企業將難以預測市場環境，進而影響投資決策。例如，日本和台灣的企業在擴大產能或進行海外併購時，需要更加謹慎，以應對可能出現的政策變化風險。

此外，川普的財政政策（如大規模減稅）若得到實施，可能會吸引大量資金回流美國，推高美元匯率，這對以出口為導向的亞洲經濟體是不利的。強勢美元使得這些國家的出口產品在國際市場上的價格上升，競爭力下降。台灣和日本的出口企業將面臨更大的匯率風險，可能需要採取對沖措施來減少匯率波動帶來的不利影響。

3. 長期利率的反應

長期利率是經濟學家和市場參與者關注的重要指標,它反映了對未來經濟狀況的預期,並影響企業和消費者的投資和借貸決策。預測長期利率需要考慮預期政策利率和期限溢價這兩個關鍵因素。

預期政策利率是市場對未來短期利率走勢的預期,通常由中央銀行的貨幣政策決定。川普時期,Fed在政策制定上需要兼顧政府的經濟政策,如減稅和增加基礎設施投資等,這可能導致通脹壓力上升,促使Fed提高短期利率。

期限溢價則是投資者要求的額外報酬,以彌補持有長期債券的利率風險和其他不確定性。川普擴大財政赤字可能增加政府債務發行量,提高長期債券供應,引致期限溢價上升,從而推高長期利率。

4. 景氣和利率的動態

全球經濟景氣狀況和利率變動密切相關。川普的政策對製造業和半導體行業產生重大影響。半導體需求波動可作為觀察製造業景氣的指標。

川普政府時期,美中貿易摩擦加劇,影響供應鏈。高關稅導致成本上升,波及高科技產業。半導體高度依賴全球需求,供應鏈緊張可能造成需求波動,進而影響製造業景氣。

川普政策包括減稅和增加基礎建設投資,可能刺激經濟但帶來通脹壓力。經濟波動使利率隨之變動。央行會根據通脹變化調整利率。

在此動態中,投資者需關注製造業景氣和利率。半導體需求是景氣指標及政策變動的反應者。川普政策可能造成經濟放緩和利率變動,需密切關注。

結語

綜上所述，川普的經濟政策在短期內或許能帶來一定的經濟成長和就業提升，但其潛在的長期風險和負面影響不容忽視。過度的保護主義可能引發貿易戰，擴大的財政赤字可能推高利率，環境政策的輕視則可能破壞全球合作應對氣候變化的努力。這些因素共同作用，將對美國及全球經濟產生深遠的影響。

（作者蔡鎤銘為淡江大學財務金融學系兼任教授，國戰會專稿，本文授權與洞傳媒國戰會論壇、中時新聞網言論頻道同步刊登）